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湯臣倍健迎來10年來的首次虧損，從2018年的凈利潤10.02億，下降135.51%，全年凈利潤-3.56億。
3月13日，湯臣倍健發布2019年度財報，一反常規，以一封《董事長致股東信》作為開篇。截止財報發布日，一個月的時間內，湯臣倍健的股價由19.47元到15.7元，下跌19.4%。董事長梁允超在信中表示，”如果2018年是拐點來臨的話，過去的2019年就是‘難‘，2020年就是‘熬’”。
他還說：“湯臣倍健一直以來奉行十分穩健甚至可以說是保守的財務政策，我本人多年來一直告誡自己和團隊，并購市場是吃下去容易，咽下去難，消化好更是難上加難······沒料到在第一次下手的海外并購中就出現在短時間內巨大商譽減值”。
2月26日，胡潤研究院發布的2020全球富豪榜顯示，梁允超家族以160億元財富排名全球1251位。
【“海淘“有風險，投資需謹慎】
2019年，湯臣倍健營業收入52.62億元，同比增長20.94%；凈利潤負3.56億元，同比下降135.51%。
引人注目的是，湯臣倍健2019年雖然利潤為負，但是營收反而比上一年有所增加。那么錢究竟花到哪里去了呢？
2019年，湯臣倍健的商譽和無形資產的減值，最為扎眼。根據年報顯示，其商譽年末賬面價值為118,356.85萬元，較年初下降45.35%。無形資產年末賬面價值為86,761.98萬元，較年初下降44.49%。
商譽減值與無形資產減值總金額合計15.62億元，可以說是把湯臣倍健“拉下馬“的元兇。此處的減值是如何造成的？這與2018年，湯臣倍健的一個重大舉措息息相關——海外并購。
湯臣倍健一直在努力淡化品牌出處，希望可以打造成國際化的營養企業形象，而海外并購，真正控股海外營養企業則是一條必經之路。
早在2018年，湯臣倍健就以35億元并購了澳洲的一家益生菌食品公司——LSG。
LSG公司在2017年12月31日估值35.62億元。但是2017年時，LSG公司的凈資產只有1.01億元，收購價格為其凈資產的35倍。此外，2017年，LSG的凈利潤為6337.19萬元，相當于56倍的P/E。
值得一提的是，彼時湯臣倍健作為中國健康領域的標桿型白馬企業，市盈率不過30倍上下。
高溢價現金收購，可見湯臣倍健的收購決心，以及對其傾注的希望有多大。
但LSG的表現卻辜負了湯臣倍健的期望。2019年，LSG全年營業收入4.58億元，同比2018年全年營業收入7.19億元，下降36.3%。
湯臣倍健解釋稱，LSG收入下降主要受相關電商法實施的影響，個人代購商的退出以及經銷商為應對政策而降低庫存等行為所致。
LSG主要收入由四塊構成：澳新市場、跨境電商、出口經銷以及代工業務。2019年，除跨境電商實現了73.4%的增長，其余三個板塊均呈現大幅度下降趨勢。而其中澳新市場下降極為明顯——下降率高達57.9%，但這個市場板塊主要是針對澳洲、新西蘭的藥店、超市以及健康產品專營店等業務，如此說來，將LSG營收問題甩鍋電商法施行，顯然過于牽強。
2018年董事長梁允超曾放出豪言，對于并購國外品牌，有九成把握在原有的業務基礎上再進一大步，3年翻一倍。
可以看出，湯臣倍健對海外市場頗為重視。但此次，海外收購不僅沒能完成如期而至的增長，反正導致15億的計提減值，股價一度跌落近20%。
【溫水煮青蛙，銷售費用邊際效益遞減】
但除了海外并購，湯臣倍健還面臨其他問題。一邊是子公司收入的降低，一邊是費用增長，湯臣倍健確實有點“難“。
2019年，湯臣倍健銷售費用16.5億，同比2018年12.8億上漲將近30%，增加了3.7億的支出。
但銷售費用的增長并沒有同比例換來營收增長，營業收入僅增長了20.94%。如果長期以往，勢必會逐漸沖低公司利潤率。由此看出，廣告宣傳等的銷售費用投入已經呈現邊際效益遞減，未來的營業增長還需要更多方面的支持。
巧合的是，銷售費用的增長金額剛好跟虧損金額持平，不知道算不算是給湯臣倍健的一個警示。
【輕研發，重營銷，是否可遠行？】
可相比逐年增長的銷售費用，湯臣倍健全年研發費用卻只有1.25億，不足銷售費用的8%。約占全年營收的2%。
且不說銷售投入邊際效益遞減，企業的核心競爭力始終是圍繞著產品而存在。好的產品必然是先行，隨后才有好的營銷可言。
輕研發、重營銷，長久看來勢必會進入一個惡性循環。
不過，湯臣倍健也有自己的優勢——品牌形象更正規。
在別的直銷公司忙著洗腦發展下線，不做直銷的湯臣倍健卻儲備了藍帽子（保健品認證）。除了湯臣倍健，也就是同仁堂(25.360, 0.23, 0.92%)這樣的醫藥公司才會儲備藍帽子。
一個產品想要獲得藍帽子至少要2-3年時間，而這些藍帽子會幫助品牌持續樹立起可信賴的形象。
所以，藍帽子既是優勢，也是立足未來的保障。
這是一個“危”與“機”并存的時代，經濟下行 “危”中有“機”，并購的“機”中存“危”，湯臣倍健董事長梁允超曾說：“拿著舊地圖永遠找不到新大陸(16.960, 0.10, 0.59%)”。也希望湯臣倍健在尋找新大陸的時候不要迷失舊路。
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